2019年5月17日4大黑马股分析

  这周已经过去了一半,不知道大家对明日的股票市场是不是有了新的期待了呢?投资者们都知道想要在股市之中轻易获得成功并不是一件容易的事情,其中对于选股来说就让投资者很烦恼了,下面为大家推荐几只黑马股。

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  长虹美菱:冰箱拉动单季收入利润,静待经营底部改善

  单季收入两位数增长,Q4亏损幅度同比缩窄。长虹美菱发布2018 年年报, 公司2018 年实现营业收入174.9 亿元,同比+4.1%,实现归母净利润0.39 亿元, 同比+19.1%,合EPS 0.04 元。公司将向全体股东每10 股派发现金红利0.6 元(含税)。其中18Q4 单季收入42.4 亿元,同比+17.2%;单季亏损0.27 亿元, 亏损幅度较17Q4 收窄(17Q4 单季亏损0.88 亿)。18Q4 单季度收入增速出现较大幅度环比改善(18Q3 收入端同比-14.7%)。

  收入拆分:空调增速环比放缓,冰箱升级趋势显著。(1)分地域看,18 年公司家电主业内销/出口收入分别为127/37 亿元,18H2 内销和出口增速均有环比放缓,其中内销放缓主要受空调需求疲弱拖累,出口增速放缓则主要因空调出口国家的汇率出现大幅波动对订单产生一定影响。 (2)分品类看,18 年冰箱/空调分别实现收入82/68 亿元。18H2 以来,地产周期压制下,空调业务压力较大,增速环比放缓显著,18H1/H2 收入增速分别为14%/-24%,18Q4 估计整体表现依旧低位波动。冰箱18H1/H2 收入分别同比-1%/+19%,其中18Q4 单季收入实现同比两位数增长,估计主要得益于冰箱单季内销和外销快速增长拉动(17Q4 冰箱内销基数较低,18Q4 冰箱出口存在抢跑)。洗衣机收入同比下滑,主要系合作的candy 品牌被海尔收购,出于品牌运营前景考虑,经销商减少提货。

  利润拆分:冰箱高端化升级,全年品类毛利率+2.7pct。由于18H2 空调出口汇率扰动对利润产生较大影响,18 年空调毛利率表现不佳,较17 年-0.8pct。冰箱在公司产品高端化升级和原材料成本压力缓解下,全年毛利率+2.7pct,提升显著。18Q4 单季度毛利为23.1%,同比+4.7pct,提升显著,主要系冰箱产品拉动。单季营业利润率为-0.9%,由于Q4 费用率较高,单季仍然亏损,但亏损幅度有所收窄。营业利润率同比+1.2pct(提升幅度较毛利小,主要系17Q4 单季存在处置股权的投资收益)。

  经营展望:更新换代需求渐起,冰箱业务表现有望改善。2012 年以来,冰箱因前期家电下乡对需求的透支,以及产品升级趋势的不显著,内需表现较为疲软。但2018H2 以来,前期下乡产品更新潮来临以及大容量对开门的升级卖点也逐步兴起,冰箱需求出现逐步回暖的趋势。同时公司加大在M 鲜生等高端品牌方面的布局,均价增速领先行业,并成功带动自身利润率提升。 19 年来看,公司冰箱业务有望取得两位数同比增长。空调内销依旧承压,但外销方面,通过订单调整和汇率管理,业绩表现有望出现一定的改善。

  投资建议:公司当前总市值约41亿,截止2018年年报,账面现金净资产约21亿(货币资金+理财产品+净应收票据-长短期负债),安全边际高。随着公司经营情况的不断改善和高端化布局的完善,预计利润端表现有望底部反转,考虑空调需求压力依旧,下调19~20年预测EPS为0.06/0.12元,新增预测21年EPS为0.15元,现价对应19~21年PE为70/32/25倍,维持“增持”评级。

  风险提示:需求大幅下滑;原材料成本大幅上涨;中 美贸 易争端加剧。

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  新兴铸管:主要产品毛利率上行助力公司股票业绩增长

  事件

  公司前三季度实现营业收入115.85亿元,同比减少10.24%;实现归属于母公司净利润6.76亿元,同比增长124.04%;其中三季度实现归属于母公司净利润6.76亿元,同比增长120.24%,环比减少10.61%。

  点评

  公司主要产品球墨铸管及钢材毛利率提升助力公司业绩增长。受益于球墨铸管需求持续增长,报告期内公司产品球墨铸管实现量价齐升,前9月公司铸管及管件产量同比增长7.52%,毛利率同比提升5.93个百分点(中报数据测算)。钢材方面,前9月钢材产量同比下降3.96%,毛利率同比提升5.72个百分点(中报数据测算)。报告期内营业收入环比减少,主要是因为公司分销配送业务量减少,但此业务毛利率较低,业务减少对公司盈利影响较小。

  今年秋冬季环保限产对公司生产影响较小。今年邯郸采暖季限产文件已公布,要求钢厂按照自身生产环境绩效评级执行不同程度的限产,公司武安生产区由于生产设备环保改造到位及主要产品为附加值较高的球墨铸管等原因限产幅度较小,公司1280m3的大高炉(设计产能108万吨)不予限产,420m3高炉(设计产能50万吨)采暖季限产59天,308m3高炉(设计产能34万吨)采暖季停产。整体来看,今年公司武安生产区采暖季限产幅度在25%左右,相较于去年限产50%,限产幅度较小。

  雄安建设进入实质阶段提升铸管需求。4月21日河北雄安新区规划纲要发布,雄安新区建设进入实质阶段。我们在前期报告中测算雄安地区建设将需要球墨铸管205.31万吨,公司作为河北本地的有央企背景的球墨铸管龙头企业,在获取铸管订单方面优势明显,新区建设有望促使公司铸管订单放量。

  盈利预测

  球墨铸管领先企业,受益华北基建。预计公司2018-2020年EPS分别为0.60、0.68、0.73,对应PE为7.63、6.76、6.24倍,对公司维持“增持”评级。

  风险提示:下游需求变化,限产不及预期。

  万和电气:外部压力下经营承压,Q1环比略有改善

  单季度收入下滑幅度收窄,盈利能力有所恢复

  公司披露2018年年报:2018年公司实现收入69.1亿元(YoY+5.8%),实现归母净利4.9亿元(YoY+18.3%),对应净利润率7.1%(YoY+0.7pct);其中2018Q4单季度实现收入16.2亿元(YoY-13.2%),实现归母净利1.2亿元(YoY-13.0%),对应净利润率7.4%(YoY+0.0pct);公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.3亿元,共计派发2.5亿元,对应股息分配率约为45.7%,同时以资本公积每10股转增3股,共计转增1.7亿股。公司披露2019年一季报:2019Q1公司实现收入20.2亿元(YoY-6.8%),实现归母净利1.8亿元(YoY+21.4%),对应净利润率8.8%(YoY+2.0pct)。

  各品类销量稳定增长但均价下滑,收入增长有所放缓

  受地产与外销高基数的影响各板块业务收入增速环比有所下降,拆分来看:(1)分产品:生活热水31.6亿元(YoY-0.7%);厨电28.5亿元(YoY+2.3%);其他8.1亿元(YoY+71.2%);其他非主营9407万元(YoY+0.8%);其中,生活热水产品、厨房电器产品、散件及其他产品销量分别达519/466/859万台(YoY+5.9%/+11.6%/+0.2%),对应均价分别达608/612/95元(YoY-6.3%/-8.3%/+70.8%)。(2)分地区:内销45.0亿元(YoY+10.0%),外销23.2亿元(YoY-1.2%)。

  原材料价格压力有所缓解,2019Q1汇率向好期间费用率相对稳定

  2018年:在均价略有下行的情况下公司主要原材料价格压力有所缓解,整体毛利率有所上行达到29.3%(YoY+1.5pct),期间费用率分别达到13.7%/6.7%/0.7%(YoY-0.4/+0.7/+0.1pct),推动整体盈利能力有所上升;2019Q1:毛利率进一步上行至32.4%(YoY+5.7pct),期间费用率分别达到15.1%/4.8%/0.9%(YoY+1.8/+0.4/-0.8pct),营销投入有所加大但在汇率向好的情况下整体股票盈利能力环比进一步提升。

  盈利预测

  预计2019-2021年公司归母净利分别为5.7/6.5/7.2亿元,同比分别增长17.1%/13.5%/11.4%,最新收盘价对应2019年PE估值为14.2x。参照可比公司2019年平均PE估值水平17.3x,给予公司2019年PE估值15.0x,对应合理价值为15.00元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示

  原材料价格大幅波动;汇率大幅波动;市场竞争加剧;地产低迷。

  江苏国信:能源板块量价齐升,信托主动管理类显著增长

  发电业务量价齐升,能源板块业绩大幅增长。受益于江苏省2018年用电量同比增长5.5%,公司2018年累计完成发电量515.02亿千瓦时,较上年同期增长4.1%,完成供热量567.95万吨,较上年同期增长24.36%。同时受益于江苏省2017年7月起上调上网电价,公司能源业务2018年营业同比增长9.45%,实现归母净利润10.42亿元,同比增长20.04%。

  2018年公司高邮及仪征燃气合计48千瓦燃气机组投产,截至2018年底,公司控股装机容量1045.70万千瓦,其中煤电容量786.50万千瓦、燃机容量259.20万千瓦。

  江苏信托大幅提升主动管理规模,同时增持江苏银行。公司控股子公司江苏信托2018年大力提升主动管理规模,截至2018年底信托资产管理规模4073.31亿元,其中主动管理类683.9亿元,较2018年初增长137.36亿元,占信托总规模16.79%,较年初提高6.87%。

  其中主动管理规模2018下半年增加约80亿元,规模扩张呈加速趋势。公司2018年增持江苏银行,持股比例由年初7.73%增加至8%。金融板块全年实现营收11.30亿元,同比增长11.52%,实现归母净利润15.13亿元(含投资收益),同比增长14.71%。

  完成定增引入战略投资者华侨城集团,增资利安人寿,信保联合值得期待。公司2017年4月发布非公开发行股票预案,拟通过定增向江苏信托增资约40亿元,其中深圳华侨城认购32亿元,本次定增于2018年6月完成,华侨城持有公司11.12%股份成为第二大股东。

  江苏信托完成定增后以23.75亿元对价受让利安人寿11.61%股份(累计持有22.79%)成为第一大股东。资管新规实施后,信托公司传统资金来源渠道收窄,保险公司资金在成本、稳定性方面均具有优势,利安人寿有望成为信托公司新的资金源,有利于江苏信托主动管理业务规模扩张。公司2019年1月改变利安人寿股权会计计量方法,公司预计增加2019年投资收益6.89亿元,此次计提投资收益不影响现金流量,仅为会计方法变更影响。

  盈利预测与评级:我们维持公司2019-2020年归母净利润预测分别为37.27、38.51亿元,新增2021年归母净利润预测为41.81亿元,当前股价对应PE分别为11、10、9倍。剔除利安人寿会计变更影响后,2019归母净利润预测为31.66亿元,对应PE13倍。综合考虑煤价弹性、晋电入苏项目增厚业绩等因素,维持“增持”评级。

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